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造纸业产能释放减缓行业出现好转

发布时间:2021年07月23日    点击:[12]人次

造纸业:产能释放减缓 行业出现好转

国内供给能力继续扩张.

中国纸的消费目前接近6000万吨,约占全球的16%。00~05年的年均增长率11%,预计05~10年的年均增速为7%,基本与GDP同步。2010年的总量将超过8000万吨,与消费量最大的美国目前的水平相当。

中国纸的供给目前基本与消费量持平

00~05年年均增速13%,高于消费的增速;预计05~10年的年均增速为8-9%,略高于消费的增速。06年下半年开始,中国纸品的出口已经大于进口。我们的判断是,这将演变为一个长期趋势,可以持续10年以上。主要原因是,中国造纸企业已经开始具备国际竞争优势。

2007 年国际木浆价格总体趋于下降:

2006 年国际木浆贸易价格基本呈上涨趋势。在07 年第一季度之前国际木浆贸易价格不会下跌,甚至有进一步上升的可能。但从第二季度开始由于巴西、俄罗斯、中国等04 年、05年投资新建的浆厂已陆续进入投产期。

产能释放减缓,行业有望出现好转:

由于需求增长的拉动和国家反倾销保护政策的刺激,我国造纸业的投资从03 年开始经历了一个爆发式的增长。这种增长在04 年到达顶峰,当年造纸业固定资产投资增长率达到近80%,在某些月份甚至超过了100%。由于造纸项目的建设周期一般约为18 个月,05 年下半年这些项目陆续进入投产期,造纸产能集中释放,供应缺口迅速减小,造成行业竞争加剧和毛利率水平快速下滑的局面。但是2005 年后,行业固定资产投资增速明显放缓,全年投资增速预计回落到了50%以下。2006 年则进一步下滑,上半年同比仅增长20%。考虑到滞后效应,我们预计07 年下半年开始行业供求形势及景气状况将有所好转,行业竞争进一步加剧的可能性不大。

行业盈利性有触底反弹之可能

一方面,国际原材料市场的状况将变得宽松,另一方面,投资放慢带来的产能释放放缓将避免行业竞争进一步加剧。因此, 07 年下半年行业的盈利性将有所改善,毛利率水平有触底反弹之可能。之所以仅仅是“反弹”,是因为行业整体的供求关系正在发生转变,即正由个供不应求向供求平衡乃至局部性或阶段性供过于求转变。因此,行业毛利很难再回升至短缺时代的水平。

行业综合评价:

2007年将是出口大于进口的一年,出口将会演变为大趋势;国内产能的扩张步伐将会放缓,行业整合将会深化;原材料的价格总体来讲预计将会是向下的趋势(废纸价格短期有一定压力),而纸品价格下降压力将缓解,部分纸品价格有上升的可能。

重点个股点评:

◆ 华泰股份:由于国际市场新闻纸价格高于国内市场100 美元/吨左右,我们认为公司大规模出口的可能性较大,并带动国内新闻纸市场好转。

◆ 岳阳纸业:拥有大量的林业资源是其主要优势,随着公司进一步向林业进军及林木产品价格的稳定上涨,将会给公司带来巨大且稳定的收益。

◆ 美利纸业:在中冶集团的大力支持下,生产规模迅速扩展,相对自身来说是业内变化最大的公司,业绩具有巨变的潜力。

◆ 晨鸣纸业:有可能成为世界级的中国造纸企业之一; 07年业绩存在反转的可能;

转载自:精业胜龙

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